申万策略国企改革星火燎原

投资建议：

地区国企看标杆集团，央企把握垄断行业改革红利。从地区国企改革来看，重点关注上海、广东等改革走在前列的地区，以及新疆、重庆等有较多政策支持的地区。为做大做强国企，作出改革示范效应，各地标杆集团是重点关注对象。从央企改革来看，重点关注垄断行业改革红利。一方面垄断央企有望改善治理，资产获得重估；另一方面，进入国有垄断领域的民资和相关领域的上游设备企业将更具盈利弹性。从资产证券化角度看，重点关注军工行业。结合集团改革进度和行研推荐，后续建议重点关注：金枫酒业(600616)、金龙汽车(600686)、涪陵榨菜(002507)、四川九洲(000801)、三特索道(002159)、华纺股份(600448)、隧道股份(600820)、贵州茅台(600519)、正和股份(600759)、美菱电器(000521)等。

主要逻辑：

在国企改革系列报告之六提出从财务特征、改革路径、区域特征等3方面寻找受益国企改革的标的。本文主要从区域特征的角度淘金国企改革标的，对主要地区国企改革标的进行梳理。

地区国企：沪粤先行，国企改革星火燎原。2013年10月以来，上海率先出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》。随着两会召开，国企改革落地相关消息加速发酵，广东（广州、深圳、珠海）、安徽、贵州、天津、江西、湖南、新疆、重庆等地国企改革方案或思路逐步出台。地方两会《政府工作报告》纷纷强调将混合所有制改革推向纵深。其中上海、广东（广州、深圳、珠海）等地走在改革前列。相关改革思路亮点包括：分类监管、搭建国资流动平台、股权激励扩容、不设国资持股比例下限、明显提升混合所有制企业比重，以及引入互联网思维、负面清单制度等。各地国企改革如火如荼，企业改革方式呈现多样化，包括引入战投、股权激励、资产整合、MBO、股权转让等。

央企：混合所有制逐步突破，民企 上游设备更具弹性。国资委关于国企改革将主要着眼于加快国有企业股权多元化改革，积极发展混合所有制经济；深化国有企业管理体制改革，健全完善现代企业制度。中石化、中石油、国家电网、中国铝业等加快推进混合所有制，后续燃气、电力、铁路、金融等领域改革也值得期待。同时，央企资产证券化也在加快。通过破除垄断，引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，同时加快资产证券化有望提高垄断央企的治理效率，实现央企的资产价值重估。随着垄断领域的逐步开放，进入国有垄断领域的民资和相关领域的上游设备企业更具盈利弹性。

与大众有别的认识：

我们认为国企改革相较其他经济领域改革确定性更高，有望成为贯穿全年的主题。通过自上而下的方式进行系统性筛选，同时结合自下而上的信号验证，可以更有效的选取国企改革标的。201 3年1 0月9日以来，国企改革系列报告陆续推出十大金股组合，目前相对沪深300指数超额收益近13%，相对上证综指超额收益近8%。

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